Novinky: Pyramída Bernarda Madoffa - Across Wealth Management

Ak začiatkom roka 2008 burzami v Európe otriaslo zverejnenie päť miliardovej straty francúzskej banky Société Générale, ktorú spôsobil jediný obchodník, v závere roka prišiel podstatne väčší šok. Bernard Madoff, bývalý šéf burzy Nasdaq sa v decembri minulého roka priznal, že investorov vo svojej spoločnosti pripravil o 50 miliárd amerických dolárov prostredníctvom tzv. Ponziho schémy. Ide o pyramídu, v ktorej sú existujúcim klientom vyplácané „výnosy“ z prostriedkov, ktoré vložili noví klienti.

K priznaniu sa svojim synom, ktorí neskôr upovedomili políciu, ho pravdepodobne priviedla súčasná finančná kríza. Klienti jeho spoločnosti totiž v závere roka podali žiadosti na vyplatenie svojich investícií v objeme viac ako sedem miliárd amerických dolárov. A to v čase prepadu akciových trhov, sťahovania kapitálu z rizikových aktív a absolútnej nevôle investorov investovať nové prostriedky finančne prežiť ani nemohol.

Premyslený systém podnikania

O tom, že to mal Madoff premyslené, svedčí aj fakt, ako svoje podnikanie uskutočňoval. Spoločnosť Bernard L. Madoff Investment Securities LLC sídlila v administratívnej budove na strednom Manhattane v New Yorku. Organizácia spoločnosti bola záhadou aj pre väčšinu z takmer osemsto zamestnancov. Na devätnástom poschodí sídlilo oddelenie obchodovania a asset managementu, pod nimi bolo oddelenie back office a samotné „poradenstvo“ uskutočňoval Madoff zo svojich kancelárií na sedemnástom poschodí, kam väčšina zamestnancov ani nemala prístup. Zatiaľ čo medzi vrchnými poschodiami panoval čulý pracovný ruch, na spodné poschodie, kde sa tvorila podstatná časť biznisu a prebiehali rokovania s klientmi, sa dostal málokto. Madoff počas pracovných hodín vrchné poschodia vôbec nenavštevoval.

Madoffova spoločnosť prešla viackrát kontrolou zo strany agentúry SEC (Securities and Exchange Commision), ktorá reguluje finančný trh a jeho účastníkov. Zvykom totiž býva kontrolovať jednotlivé subjekty každých päť rokov, a novo prihlásené spoločnosti do prvého roka ich fungovania. Madoff bol členom poradného orgánu SECu pre otázky regulovania finančných trhov. Žiadna z kontrol vážnejšie pochybenia v jeho spoločnosti nezistila.
Podľa údajov denníka Washington Post, v priebehu rokov vzbudzovalo Madoffovo podnikanie podozrenie u mnohých analytikov. Dokonca už v roku 1999 dostal SEC podnet listom, v ktorom bolo podozrenie o prevádzkovaní tzv. Ponziho schémy. Napriek tomu SEC nekonal až do jeho priznania v decembri minulého roku.

Prestížny privátny klub

Ako bývalý šéf jednej z trojice najsilnejších búrz v USA, člen viacerých poradných orgánov vrátane komisie pre cenné papiere SEC, vzbudzoval Madoff u investorov prirodzenú dôveru. Tých neodradilo ani viacero, s odstupom času zarážajúcich faktov o jeho podnikaní. Zamestnával takmer 800 ľudí, no s klientmi prichádzal do kontaktu ako jediný. Klientom častokrát sľuboval ročné výnosy na úrovni trinástich percent, čo je vo svete investícií tabu. Zároveň žiadal klientov, aby sa nikomu nezdôverovali so svojimi investíciami v jeho spoločnosti. Snažil sa vytvárať dojem privátneho klubu. Pre investorov malo byť prestížou zveriť svoje peniaze Berniemu. Podľa odhadov agentúry SEC, ani tento fakt neprišiel investorom zvláštny po dobu viac ako 15 rokov.

Jednou z príčin, prečo sa Madoffovi darilo tak dlho prevádzkovať svoju, v podstate pyramídovú hru, bola veľmi dobrá znalosť regulačného prostredia, vrátane osobných kontaktov na predstaviteľov viacerých regulačných agentúr.
Oddelenie vnútornej kontroly, tzv. compliance department viedol Madoffov brat Pete a jeho dcéra sa vydala za predstaviteľa SECu, ktorý v roku 2003 viedol kontrolu v Madoffovej spoločnosti. Hoci žiadne dôkazy neexistujú, tieto fakty rozhorčujú mnohých investorov, ktorí vinia SEC z nečinnosti.

Prerobili aj inštitucionálni klienti

Madoffovym audítorom bola spoločnosť s dvoma partnermi, z ktorých jeden žil na Floride. Podnikanie s desiatkami miliárd dolárov tak auditovala jediná osoba. Napriek týmto všetkým výkričníkom mu svoje peniaze zverili stovky klientov. Z inštitucionálnych možno spomenúť banky Nomura, HSBC, BNP Paribas, Santander, viacero hedžových fondov či mnohé známe osobnosti vrátane nadácie režiséra Stevena Spielberga.
Banco Santander, najväčšia banka eurozóny podľa trhovej kapitalizácie, investovala u Madoffa viac ako tri miliardy dolárov, väčšinu prostredníctvom svojho fondu Optimal Strategic US Equities. The Royal Bank of Scotland prišla o investície v objeme 600 miliónov dolárov a najväčší správca hedžových fondov, MAN Group stratil 360 miliónov dolárov.

Niektoré banky mali z tohto pohľadu šťastie. Švajčiarska banka Credit Suisse odporučila svojim klientom zredemovať svoje investície u Madoffa už pred ôsmimi rokmi, nakoľko nevedela určiť, ako klientom peniaze vlastne zarába. Ešte v roku 2000 rokoval šéf privátneho bankovníctva tohto švajčiarskeho bankového gigantu priamo s Bernardom Madoffom, nakoľko predstavitelia banky mali viacero otázok ohľadom asset managementu zo strany Madoffovej spoločnosti. Nepozdávalo sa im, že aktíva klientov nie sú vedené v nezávislej banke, že audítorom je firma o dvoch ľuďoch, či aký objem aktív Madoff spravuje. Madoffova reakcia bola zarážajúca. Zástupcom Credit Suisse otvorene povedal, že si môžu svoje peniaze zobrať, ak nie sú spokojní s dosiahnutými výnosmi. Použil, v týchto kruhoch, dosť nezvyčajný slovník.

Populárne fondy fondov

Značná časť prostriedkov, ktoré Madoffova spoločnosť spravovala, smerovala k nemu z fondov hedžových fondov. Sú to fondy, kde manažéri hľadajú najlepších správcov jednotlivých hedžových fondov, do ktorých potom investujú. Ich odmenou je, okrem manažérskeho poplatku na úrovni jedného až dvoch percent z objemu aktív ročne, tzv. success fee, teda poplatok z výnosu, ktorý dosahuje okolo 20 percent zo zisku v danom roku. Častokrát sa uplatňuje aj vstupný poplatok na úrovni okolo piatich percent. Mnoho týchto spoločností tak zarobilo desiatky miliónov dolárov ročne za to, že vklady klientov postupovali Madoffovej firme. Niektoré fondy dokonca svoje portfólio ani nediverzifikovali, takže jedinou pozíciou boli investície, ktoré následne „spravoval“ Madoff. S odstupom času sa zdá, že jedinými, kto na investíciách u Madoffa zarobili, boli práve tieto fondy fondov, ktorým boli poplatky hradené z aktív klientov.

Fondy fondov sú momentálne vo svete veľmi populárne. Umožňujú aj drobným investorom vložiť svoje prostriedky ku správcom, ku ktorým by sa za normálnych okolností nedostali. Vo svete hedžových fondov sú tieto fondy fondov ešte populárnejšie. Veď za uplynulé roky bola viac ako polovica prostriedkov investovaná cez fondy fondov. Až v závere minulého roka začali opäť prevládať priame investície do jednotlivých hedžových fondov.
K obratu prispel pravdepodobne aj škandál okolo Madoffovej spoločnosti. Ťažko uveriť, že manažéri veľkých fondov investovali prostriedky bez dôkladnejšieho due diligence Madoffovej spoločnosti a najmä spôsobu investovania. Ročná výkonnosť v priemere 13 až 15 percent je z dlhodobého hľadiska nemožná, nasvedčuje tomu história aj štatistika.

Odškodnenie investorov

Neboli to len HNWI (high net worth individuals, t.j. vysoko bonitní jednotlivci), ktorí prišli o svoje prostriedky u Madoffa. Deklarovaná skvelá výkonnosť jeho fondov na rastúcich či klesajúcich trhoch lákala aj drobných investorov. Aj z toho dôvodu niektoré banky vydali certifikáty, ktoré kopírovali výkonnosť fondov spravovaných Madoffom. Po prepuknutí škandálu ich cena spadla na nulu.
Madoff tvrdil, že v rámci jeho investičnej stratégie používal opčné schémy na index S&P 100. Podľa zistení agentúry Bloomberg, na zabezpečenie objemu aktív, ktoré spravoval, by potreboval obchodovať niekoľkonásobne vyššie objemy opcií na spomínaný index, než sa vôbec na opčnej burze v Chicagu obchodujú.

K prípadnému odškodneniu investorov by mohlo prísť až po speňažení majetku pána Madoffa a jeho spoločnosti, hoci aj takto získané prostriedky by boli v porovnaní s celkovou výškou strát iba kvapkou v mori. Wall Street Journal priniesol v polovici februára správu o tom, že španielska banka Santander ponúka svojim majetným klientom, ktorí sa stali súčasťou Madoffovho podvodu, kompenzáciu v podobe nízkoúročenej pôžičky. Tú môžu klienti reinvestovať do dlhopisov banky s podstatne vyšším výnosom. Na túto formu kompenzácie už pristúpili takmer tri štvrtiny klientov banky, ktorí prišli v súvislosti s Madoffovym podvodom o svoje investície.
Samotná kauza okolo gigantického podvodu Bernarda Madoffa bola vodou na mlyn zástancom prísnejšej regulácie finančného sektora v USA, ktorých hlasy sa ozývajú už od pádu investičnej banky Bear Stearns.

Neviditeľná ruka trhu

Madoff momentálne čaká v domácom väzení pod dohľadom polície na svoj súd, v ktorom mu hrozí až dvadsaťročný pobyt za mrežami. Štátni zástupcovia žiadajú jeho okamžité uväznenie, nakoľko tesne pred svojím zatknutím sa pokúsil rozposlať šeky v objeme 200 až 300 miliónov dolárov z aktív klientov svojim príbuzným a známym. Pokus so šekmi bol síce neúspešný, ale hodinky a šperky v hodnote jedného milióna dolárov ešte odoslať stihol.
Súčasná finančná a hospodárska kríza prispieva k vyčisteniu finančného trhu vo viacerých smeroch. Na povrch vyplávali aj ďalšie podvodné schémy v USA a v Japonsku. To prinútilo k väčšej ostražitosti aj jednotlivé regulačné orgány. Poslednou „lastovičkou“ je zverejnenie takmer osem miliardového podvodu texaskej Stanford Financial Group.