Uplynulý rok patril na finančných trhoch k najúspešnejším a v mnohých ohľadoch rekordným. Masívna podpora kľúčových centrálnych bánk, pokračujúce oživenie globálnej ekonomiky a optimizmus investorov vyhnali valuáciu väčšiny aktív do výšin. Rástli akcie, dlhopisy aj komodity. A to všetko pri absencii výraznejšej volatility, ktorú nezvýšili ani viaceré politické turbulencie na oboch brehoch Atlantiku. Rok 2017 priniesol technologický fenomén v podobe virtuálnych mien, ich hodnota narástla do astronomických rozmerov. Čo možno očakávať od finančných trhov v roku 2018 ?
Oživenie globálnej ekonomiky
Globálna ekonomika vstúpila do nového roka v oveľa lepšej kondícií, než pred rokom. Očakávame, že silný synchronizovaný ekonomický rast od druhej polovice uplynulého roka bude pokračovať. Silná konjunktúra bude sprevádzať svetovú ekonomiku aj nasledujúce mesiace, čo vytvára predpoklad na pozitívnu náladu na finančných trhoch. Dobré ekonomické časy však na druhej strane odkladajú potrebu škrtania dlhov a realizáciu štrukturálnych reforiem, čo môže ekonomický rast v niektorých krajinách pribrzdiť. Budeme sledovať najmä ekonomický vývoj v Číne, ktorá produkuje tretinu globálneho rastu, čím výrazne udáva tempo jeho vývoja. Rozbehnutý rok prinesie odpoveď na otázku, či ekonomické oživenie stojí pevne na vlastných nohách alebo je výsledkom štedrej podpory centrálnych bánk (prípadne kombináciou uvedených faktorov).
Inflácia sa opäť prihlási o slovo
Kľúčové centrálne banky vyvinuli v minulom roku maximálne úsilie, aby naštartovali rast spotrebiteľských cien čo najbližšie k inflačnému cieľu. Vo väčšine vyspelých ekonomík sa však aj napriek historicky nízkym sadzbám a masívnemu tlačeniu peňazí držali tvrdohlavo hlboko pod ním. Neprítomnosť inflácie bola pre väčšinu ekonómov tak trochu záhadou. Dôvodov bolo niekoľko. Od vývoja demografie, nedostatočného nárastu miezd až po technologické zmeny vo výrobe a predlžovanie ekonomického cyklu. Rok 2018 prinesie obrat. Pozitívny vývoj globálnej ekonomiky sa postupne prejaví na rastúcej ziskovosti firiem. Budú viac produkovať a zamestnávať. Dobrá situácia na trhu práce a rastúce mzdy následne zvýšia dopytovú infláciu. Rastu spotrebiteľských cien dopomôže aj nárast cien komodít, najmä ropy, čo podnikom zvýši výrobné náklady.
Uťahovanie menových kohútikov
Rast inflácie ruka v ruke prinesie postupnú normalizáciu menových politík kľúčových centrálnych bánk. Monetárna politika v USA a Európe bude pokračovať v divergencii. Od amerického FED-u sa očakáva trojité zvýšenie úrokových sadzieb. ECB sa naopak s uťahovaním menových kohútikov – vzhľadom na nejasný vývoj inflácie a viaceré politické otázniky – ponáhľať nebude. Ukončenie programu nákupu dlhopisov oznámi až v druhej polovici roka. Očakávame, že so zvyšovaním sadzieb začne najskôr v roku 2019. Dôležité bude sledovať vyjadrenia britskej a japonskej centrálnej banky, ktoré môžu prekvapiť nečakanou jastrabou rétorikou.
Talianske voľby s nejasným výsledkom
Zvýšenú rozkolísanosť trhov môže ovplyvniť aj geopolitický vývoj na oboch brehoch Atlantiku. Na starom kontinente budeme sledovať marcové parlamentné voľby v Taliansku. V predvolebných prieskumoch vedie populistické hnutie Päť hviezd volajúce po opustení eurozóny. Zo strednodobého hľadiska predstavuje veľkú neznámu pokračujúci proces vyjednávaní podmienok Brexitu a neistá je aj politická situácia v Katalánsku. Za veľkou mlákou prinesie viaceré otázniky kontroverzná rétorika prezidenta Donalda Trumpa. Trhom nebude svedčiť ani napínanie vojnových svalov medzi USA a KĽDR či napätie na Blízkom východe, ktoré ovplyvní vývoj cien ropy na svetových trhoch. Finančné trhy si však na zvýšené politické turbulencie v uplynulých rokoch zvykli a stali sa do určitej miery imúnne. Očakávame, že budú viac reflektovať ekonomické fundamenty.
Regulácia kryptomien na obzore
Rok 2017 bol pre kryptomeny veľkolepý. Ich počet sa rozrástol na vyše 1 300 a masívna nákupná horúčka s cieľom vidiny rýchleho zárobku vyhnala ich trhovú kapitalizáciu na vyše 750 mld. USD. Investorom doručili úctyhodné zhodnotenie v stovkách až tisíckach percent. Masívny ošiaľ okolo veľkosti trhu kryptomien však priniesol zvýšený záujem o ich reguláciu zo strany vlád a centrálnych bánk. Ich existencia predstavuje riziko nekontrolovateľného pohybu kapitálu bez možnosti akéhokoľvek zásahu. Môžeme teda očakávať, že rok 2018 prinesie prvé náznaky sprísňovania podmienok na trhu kyptomien alebo spustenie prvej štátnej kryptomeny. Bude ňou kryptorubel, ktorým bude chcieť Rusko obísť uvalené sankcie zo západu? Virtuálne meny podľa nášho názoru ponúkajú z krátkodobého hľadiska stále zaujímavý priestor pre nadpriemerné zhodnotenie. To však bude kompenzované vysokou volatilitou, ktorá sa s tradičnými triedami aktív porovnávať rozhodne nedá.
